中國機(jī)器人的 2019：經(jīng)山重水復(fù)，待柳暗花明
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??基本結(jié)論
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??? 科創(chuàng)板重大利好，機(jī)器人新一輪景氣周期即將開啟
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??科創(chuàng)板扶持“硬科技”，機(jī)器人根正苗紅。2012 年以來，中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，一級市場投融資持續(xù)火熱，二級市場并購此起彼伏。科創(chuàng)板是機(jī)器人加速證券化的重大利好，產(chǎn)業(yè)迎來十年難遇的獨角獸投資機(jī)遇。
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??短期波動不改長期趨勢，機(jī)器人新一輪景氣周期即將開啟。中國連續(xù) 5 年成為全球最大機(jī)器人市場，是世界上第三個具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的國家，國產(chǎn)競爭力不斷提高，從機(jī)器智能到人工智能，有望比肩日韓引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
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??IFR 通用的統(tǒng)計數(shù)據(jù)有誤差，我們測算中國機(jī)器人實際密度僅 50，不到發(fā)達(dá)國家 1/5，仍有巨大提升空間。我們基于行業(yè)拆分、參照發(fā)達(dá)國家密度提升路徑，測算 2018-2022 年中國機(jī)器人市場達(dá) 5640 億元。2018 年產(chǎn)業(yè)短期波動不改長期大趨勢，機(jī)器人新一輪景氣周期即將開啟。
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???新景氣周期下，從三大方向?qū)ふ沂芤纨堫^
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??受益產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和關(guān)鍵技術(shù)突破，國產(chǎn) RV 減速器 2019 年有望規(guī)模放量。本體巨頭產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移、國產(chǎn)本體產(chǎn)能爬坡、RV 巨頭供應(yīng)不足帶來國產(chǎn) RV 減速器需求爆發(fā)，國產(chǎn) RV 減速器 2018 年突破量產(chǎn)，2019 年以后將規(guī)模放量，我們測算 2019-2022 年國產(chǎn)市場達(dá)到 359 億元。
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??系統(tǒng)集成向中高端突破，細(xì)分龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。中國系統(tǒng)集成市場本土商占主導(dǎo)，工藝上壟斷低端、領(lǐng)先中端、滲透高端，行業(yè)上壟斷長尾、領(lǐng)先 3C、突破汽車?；谫Y源整合、行業(yè)理解、資金規(guī)模三大核心競爭力，我們認(rèn)為行業(yè)洗牌期后將是強(qiáng)者恒強(qiáng)，細(xì)分龍頭享受新一輪自動化景氣周期增長紅利。
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??以 AGV 等為代表做出差異化優(yōu)勢的本體企業(yè)持續(xù)受益。國產(chǎn)本體難以和外資巨頭抗衡，需要尋找巨頭短板進(jìn)行差異化競爭。AGV 是不錯的方向，價值量較低且需要高度定制化服務(wù)，外資巨頭難以滲透，本土 AGV 企業(yè)蓬勃發(fā)展，目前 AGV 國產(chǎn)市占率超過 80%，且市場還在高速增長，仍有巨大空間。